本报告导读

　　本文分析了行业经济运行及出口情况，以及重点公司的上半年的经营情况。

　　投资要点

　　08年1-5月，全行业完成销售收入12,477亿元，同比增长16.5%；实现利润总额428亿元，同比增长9.1%。销售收入和利润的增速分别比去年同期下降7.24和32.03个百分点。

　　行业内亏损企业10498家，亏损面22.85%，比去年同期增加1.57个百分点。

　　08年5月，行业出口140.09亿美元，同比增长8.19%，比去年同期下降5.28个百分点。其中，纺织品出口59.69亿美元，同比增长23.02%；服装出口80.40亿美元，同比增长-0.69%，

　　伟星股份(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_002003.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/002003/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%ce%b0%d0%c7%b9%c9%b7%dd&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)（002003）:预计上半年业绩增长60％，中期EPS0.25元；因3季度是公司的销售旺季，预计全年业绩增长30％以上，EPS0.86元。投资评级增持。

　　七匹狼(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_002029.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/002029/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%c6%df%c6%a5%c0%c7&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)（002029）预计中期业绩将增长180％，EPS0.30元。下半年公司增长趋势仍将延续，但下半年奥运期间广告费用将大幅上升，预计全年业绩增长75％以上，EPS0.56元。投资评级增持。

　　鲁泰A（000726）预计上半年业绩增长35％，EPS0.34元。全年业绩增长20%以上，按增发后股本计算，EPS0.60元。投资评级谨慎增持。

　　雅戈尔(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600177.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600177/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%d1%c5%b8%ea%b6%fb&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)（600177）预计中期主业盈利增长近30％，每股盈利0.30元，加上投资收益，EPS约0.65元；全年主业增长25％左右，主业每股盈利约0.55元。投资评级谨慎增持。

　　报喜鸟（002154）预计上半年业绩增长80％多，EPS0.14元。下半年由于去年基数高，增幅下降。预计全年增长近30％，EPS0.55元。投资评级

　　谨慎增持。

　　众和股份（002070）预计中期业绩同比下降15％，EPS0.11元，低于原来的预期。全年业绩不会明显增长，EPS0.28元。投资评级谨慎增持。

　　浔兴股份（002098）预计公司中期业绩增长不到10％，EPS0.23元。低于市场普遍预期。下半年公司的外部经营环境仍难以改善，预计全年EPS0.50元，增长低于20％。投资评级谨慎增持。

　　1.行业收入利润增速下降，两极分化趋势更加明显

　　08年1~5月，全行业完成销售收入12,477亿元，同比增长16.5%；实现利润总额428亿元，同比增长9.1%。销售收入和利润的增速分别比去年同期下降7.24和32.03个百分点。行业内亏损企业10498家，亏损面22.85%，比去年同期增加1.57个百分点。

　　利润增速的下降幅度远超营业收入的降幅，除了各项成本以及费用的迅速增长外，资本市场调整带来的投资收益变动也是原因之一。我们认为，目前原材料以及劳动力价格的快速上涨，以及紧缩的货币政策均给纺织业带来很大的压力。加上人民币继续升值，全球经济疲软带来的需求减少，预计未来行业的营业收入和利润增速仍将下滑。

　　在行业日益艰难的情况下，两极分化的情况也更为突出。据统计，行业内1/3的企业创造的利润占到行业利润的98%，剩余2/3的企业创造的利润仅占2%。在紧缩信贷的背景下，与优质的大企业相比，中小企业更加难以获得贷款，贷款的成本也更高。此外，新劳动法对原来运作并不规范的中小型企业影响更大，这些都是造成行业两极分化加剧的原因。预计这一趋势仍将持续，许多中小企业将面临停业或被收购的命运，而具有竞争力的企业将获得更大的市场份额，

　　2.出口增速继续下降，服装出口出现负增长

　　08年5月，行业出口140.09亿美元，同比增长8.19%，比去年同期下降5.28个百分点。其中，纺织品出口59.69亿美元，同比增长23.02%；服装出口80.40亿美元，同比增长-0.69%，这是自加入WTO以来，中国服装(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_000902.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/000902/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%d6%d0%b9%fa%b7%fe%d7%b0&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)出口首次出现月度负增长(扣除客观影响月份)。1~5月，行业累计出口713.16亿美元，同比增长12.42%。

　　人民币持续快速升值是导致纺织服装出口下滑的主要原因，08年上半年人民币兑美元累计升幅已接近7%，目前还未出现放缓的迹象。美国经济衰退带来的需求减少也对出口，特别是下游服装产品的出口造成了很大影响。此外，企业基于出口退税上调的预期适当的压后出口，也是造成出口增速迅速下降的原因之一。无论出口退税率上调与否，未来几个月出口增速应有所回升，全年增速应能保持在10%以上。

　　有关出口退税率上调的传言有待于政策面的明朗。我们认为，出口退税率的适当上调，对于减轻就业压力，维护社会稳定具有积极意义，但对于企业的实际影响不大。一方面，造成出口下降的根本原因是人民币持续升值，以及包括原材料和劳动力价格在内的成本上涨带来的竞争力下降；另一方面，由于我国的出口企业在议价能力上不占优势，退税上调的优惠并不能完全被国内企业所享受。此外，前几日纺织板块的表现已经包含了对出口退税的预期，即使出口退税确定上调，市场上纺织板块继续上涨的空间有限。

　　3.重点公司上半年经营状况分析及中期业绩预测

　　3.1.伟星股份(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_002003.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/002003/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%ce%b0%d0%c7%b9%c9%b7%dd&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)（002003）

　　上半年延续了高增长势头。下游服装行业中小企业的萧条并未对公司形成影响。

　　公司产品主要为品牌服装配套，订单依然饱满；上半年公司各项成本有所上涨，但公司利用新产品开发等手段，继续传递成本上涨带来的压力。

　　上半年公司收到国产设备抵免所得税1040万元，加之所得税率下降，预计上半年业绩增长60％多，中期EPS0.25元；因3季度是公司的销售旺季，预计全年业绩增长30％以上，EPS0.86元。投资评级增持。

　　3.2.七匹狼（002029）

　　上半年除5月份受地震影响销售外，公司销售畅旺，店面扩张200多家。订货会上代理商订货踊跃。为加快资金周转，下半年服装发货比往年明显提前。加之去年上半年基数较低，预计中期业绩将增长180％多，EPS0.30元。

　　下半年公司增长趋势仍将延续，但下半年奥运期间广告费用将大幅上升，预计全年业绩增长75％以上，EPS0.56元。投资评级增持。

　　3.3.鲁泰A（000726）

　　在人民币加速升值的背景下，公司加快技术进步，多项具有世界领先水平的技术和产品被公司开发和应用，使公司毛利率仍达到27％以上的行业优秀水平。上半年有2000万米色织布等项目投产，预计上半年业绩增长35％，EPS0.34元。

　　子公司思创公司从事内销市场的品牌开发与营销网络建设，目前有450多个网点。

　　预计08年销售收入达1.7亿元。公司增发募投资金将继续投资营销网络。预计08年业绩增长20%，按增发后股本计算，EPS0.60元。投资评级谨慎增持。

　　3.4.众和股份（002070）

　　印染行业是耗能(蒸汽)耗水大户，受能源、染化料价格大幅上涨影响及环保压力，上半年广东、浙江大批中小印染企业停业。公司同样受到上述影响，成本压力加大。但小企业倒闭使公司订单饱满，上半年产品售价提高8％。公司开发的羊毛棉等新产品销售好，利润高。上半年子公司华伦印染全面并表是增利因素，但所得税和增值税的优惠政策部分取消又成为减利因素。预计中期业绩同比下降15％，EPS0.11元，低于原来的预期。

　　目前行业处于低谷，公司低成本购并的计划一直在进行。下半年公司有一募投项目投产，预计全年业绩不会明显增长，EPS0.28元。投资评级谨慎增持。

　　3.5.浔兴股份（002098）

　　上半年由于服装、箱包等下游制造业的OEM出口萎缩，造成公司这部分客户的订单明显下降，但内销品牌服装企业的订单仍较充足。上半年公司劳动力成本明显上涨，原材料成本基本稳定，产品售价没有提高。公司投资的天津和东莞子公司仍处于投入期，虽然已投产但产生效益有限。预计公司中期业绩增长不足10％，EPS0.23元。低于市场普遍预期。下半年公司的外部经营环境仍难以改善，预计全年EPS0.50元，增长低于20％。投资评级谨慎增持。

　　3.6.报喜鸟（002154）

　　上半年公司经营持续向好，营销网点数从年初的585个增加至630多家。公司职业装业务发展良好，新收购并表的宝鸟公司订单饱满；公司电子商务业务去年投入较大，当年亏损。上半年仍略亏，预计下半年将扭亏。公司时尚系列产品将与9月份推出，以迎合秋冬产品销售旺季的到来。预计上半年业绩增长80％多，EPS0.14元。下半年由于去年基数高，增幅下降。预计全年增长近30％，EPS0.55元。投资评级谨慎增持。

　　3.7.雅戈尔(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600177.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600177/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%d1%c5%b8%ea%b6%fb&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)（600177）

　　得益于内销渠道整合与品牌提升，上半年公司内销服装业务持续增长。预计销售收入增长15％，利润增长25％。从1月起，收购的海外公司－新马公司开始并表，但该公司主营服装出口，在服装贸易萧条的背景下，新马难以大幅增长。如未来新马业务与公司服装业务整合，整合效应值得期待。

　　公司纺织业务受制于人民币升值，出口下滑的行业背景，预计上半年收入有所增长，但利润下降在所难免。

　　房地产业务由于结算面积增加，预计中期销售收入增长35％左右。目前宁波的房价并没有下降，公司下半年仍有四季花园、苏州等项目交房，预计全年房地产业务明显增长。

　　公司上半年适时减持了部分中信证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600030.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600030/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%d6%d0%d0%c5%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)股票，投资收益将达到上年同期水平。

　　预计公司中期主业盈利增长近30％，每股盈利0.30元，加上投资收益，EPS约0.65元；全年主业增长25％左右，主业每股盈利约0.55元。投资评级谨慎增持。