天信研究所

　　过去的07年是有色金属喜悲交加的一年。有人说07年证券行业的有色金属多头行情是1辈子只能遇到1次的机会。现在看来，行情是超级大行情，但是这轮行情却只是造就了极少部分人的发达，多数人的资金还是‘死’在了这轮行情下。有色金属只是1个局部，把它的行情和结果按比例放大就是07年整个市场的写照-疯狂的牛市却没有效益的体现。

　　笔者始终坚定认为，资源的价值最终还是要回归于供求关系的变化。而‘供求’则体现在全球经济的变化上。07年8月美国次级债爆发，引发了投资者对全球经济高速发展的担忧。半年的时间过去了，在这半年里，美国不惜在通货膨胀的情况下大比例降息，确实起到了1些作用。虽然1月份出的各行业数据不乐观，但是投资者的恐慌心理还是得到比较有效的抑制的。

　　07年末笔者所写的<08年策略报告-有色金属>中提出了08年有色金属将会是分化的1年的观点。

　　这次的雪灾是笔者没有预料到的(正所谓天灾难测)。而这次雪灾对国内外的影响，使得笔者对之前的观点更加确认。

　　铜07年1向看多的机构和投机商，在美国次级债爆发后，纷纷调整战略。铜价1度回落至6300美圆附近。随着美国降息，美圆不停贬值，铜价近期又有所回升。

　　近几日，LME铜再次冲上8000美圆这个历史高位。1-4月是铜的消费高峰期，而同期库存不停的下降是推动这次铜价上升的主要动力。国内铜价并没有因为外铜的突破而跟随上升，笔者人为这和这次的暴雪影响有着密切的关系。由于电网重建的需要，中国在年关期间，进口了大量的现货铜以备后用，因此在市场库存下降的背景下，反而中国的铜市场保持的相对平静。

　　笔者认为这次的拉升有可能是最后1次拉升。06年是铜的超级大牛市，作为对资源类需求的新的认识，美国经济状况良好，需求旺盛的情况下，铜价最高也只冲到8800美圆附近。虽然中国需求旺盛因素在这几年为金属的价格有着支撑作用，但笔者认为也仅仅是支撑，并不能起到左右价格的地步。铜价多次冲上过8000美圆，但是没有1次是起稳的。美国现有的经济状况对如此高的价格也不会有什么支撑。08年铜市场笔者维持原观点中性偏弱。

　　铝07年11月13日，为加快产业结构调整，促进铝工业的持续健康发展，加强环境保护，综合利用资源，保证职工安全，进一步提高准入门槛，规范铝行业的投资行为，制止盲目投资，国家发改委正式对外公告了《铝行业准入条件》。通过生产规模和技术工艺等条件的约束，提升了对生产企业的资金和技术的门槛要求。

　　短期看，国内铝价的持续低迷，电解铝行业的盈利能力有所减弱，导致相关板块公司的估值吸引减弱。中长期在国家不断出台行业调整.产品退税的背景下，只要全球经济不出现大幅度的衰退，铝产业还是会平稳发展。同时LME显示期铝已经慢慢起稳，下跌空间不会太大。

　　暴风雪影响了能源交通的疏导。没有了能源的供应，导致了大部分地区供电出现了紧张，而作为最需要电力来维持生产的电解铝，首当其冲的受到了危害。没有能源的供应，导致了部分厂家停止。此前由于氧化铝价格居高不下，且国内从今年1 月1 日起取消了电解铝企业的用电优惠转而执行大工业用电电价导致绝大多数电解铝企业实际电价上涨，同期铝价疲软，西南地区无自备电厂的部分电解铝企业乘机停产检修电解槽。中国是铝的主产国，原本预测的08年铝供应应该大于需求也因为这次暴风雪的影响使得供需产生了相对的平衡。

　　而年关附近中铝高价参股力拓，也引起了世界有色界的高度重视。

　　近期LME铝走势强劲，有突破前期高点的迹象，供应的担忧是这次铝价上涨的基础。而这次上涨也符合了笔者在前期策略报告上的观点08年看好铝行业。

　　黄金目前民间黄金总储量已经达到4000吨，央行黄金储备量大约600吨，人均消费也由2002年的0.16克达到现在的0.35克。但这一数字比国际上人均年消费量要低很多。随着国际原油价格的大幅上涨、美圆的持续贬值以及地缘政治的动荡，使得黄金价格一路上扬；而在国内，随着股市大牛市的“投资教育”、CPI的屡创新高，老百姓在享受经济强劲增长带来的快乐的同时，也开始有股市见顶，通货膨胀的担心。在这种情况下，已经具有投资意识的老百姓开始关注天然具有投资保值功能的黄金产品。

　　国内黄金期货上市之后，作为战略部署，机构对黄金进行套利，纷纷做空黄金，使得金价格1度大跌10%以上。目前随着石油价格的再度冲上100美圆大关，金价有所回暖。目前可供套利的金融工具只有ETF、权证、可转债、封闭式基金、股票回购、买卖银行担保或承诺回购信贷资产等。在目前国内的金融市场上，可供套利的品种实在太少。黄金有可能成为下1个券商套利的工具。笔者认为，在长期趋势上来看，黄金依然看好。现阶段买入黄金实货是不错的选择。

　　锌自从去年4月份，锌期货上市，在短暂的1星期冲高后，便保持在1个下跌的通道中。近期有所回暖。中国是锌的主产国，库存的持续增加对锌价的提升有很大的压力。我们预计08年锌的存储量依然保持在高位，锌的基本面依然偏弱。

　　虽然最近天气因素影响了供给，但是对产量却没有实质性的影响。国内的库存量依然庞大，近期价高有可能属于短期的炒做行为。笔者认为08年锌依然会保持1个比较弱的走势。

　　铅从目前西方铅产量增长有限，中国精铅出口持续下降，LME 库存处以历史非常低的水平看，都对铅价上涨有利，铅价有望继续走高。

　　中国是世界最大的铅生产国，铅目前主要用于生产汽车用铅酸电池，而我国汽车产量将保持每年30%左右的增长，可以预期作为上游原料之的铅需求增长空间之大。但是对于国内铅冶炼企业，问题在于铅价的上涨主要是源自铅精矿的价格上涨，冶炼企业面对的更多是原料涨价的压力。笔者认为铅的需求是长期性的，后期仍然有不小的上涨空间。

　　目前对于有色金属整体版块，经过前期的大幅下跌，风险已经得到了1定的释放。市盈率已从前期的60倍左右到现在的40倍以下。笔者认为，08年的操作主要依靠供求关系的变化来指导。建议关注笔者前几期文章反复提起过的金属个股。