兴业视点经济下行　重组当道

　　周三，上海公布了该市国资改革路径指南——《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》。

　　在目标上更强调企业重组的开放性和市场化，打造有竞争力的大企业集团。

　　武钢柳钢联手组建广西钢铁集团。

　　点评

　　1.经济下行时，引导行业重组，是正确的政策方向。日本70年代经济成功转型的历史经验中，行业重组，淘汰落后产能、提升行业集中度，提升生产力效率等是重要内容。近来，中国经济下行的趋势已经比较明显，上海等地方国资委推动的地方国资重组，和之前国资委推动的央企整合和整体上市，是一脉相承，有利于中国产业结构的调整和企业竞争力的提升，进而为资本市场提供更优质的资产。

　　2.9月份A股依然缺乏系统性大机会，甚至不排除进一步探底。业绩仍处于下降周期，趋势好的依然“贵”。.但是，基于估值水平趋于合理，加上对调控政策的乐观预期，中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。短期，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导，关注“66分红组合”。

　　对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业，比如铁路、建筑建材等;非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。中长期布局A股的时机已渐渐来临，关键词是有质量的成长，关注“51成长组合”。

　　秋风知劲草

　　9月“向下做，倒逼政策”也是种博弈的可能，估值差距过大昂贵的非周期性股可能回调;策略中长期布局为主，跌深反弹为辅;推荐“66分红组合”和“51成长组合”。

　　9月环境在期待中犹豫、徘徊

　　宏观经济的预期一致、悲观。投资者对全球经济增长以及中国经济下行的预期已达成共识。经济向下，上市公司业绩随之而下，08年中报业绩验证了该趋势。

　　投资者悲观思维成框架，信心恢复需时日。经历了屡弹屡败，在感受到应对导致损失的决策负责的时候，投资者倾向于更强烈的损失厌恶，并行成框架依赖。因此，反弹行情将始终受到投资者信心的制约。

　　政策博弈放弃幻想，以退为进。期待政策放松，股市就迎来反转的观念是幻想。面对或有或无的政策，9月份“向下做，倒逼政策”也是种可能的策略。展望9月份至年底，我们认为，中国可能已走出了调控政策最难的阶段，政府已经改善了宏观调控措施，随时可能会出台新的刺激经济的政策。

　　投资的无奈便宜的周期性股?VS昂贵的非周期性股。中报显示周期性行业毛利率全面下滑，部分消费品向好。但是行业估值差距过大。信息设备、食品饮料等行业相对估值比历史平均水平高出了一倍以上，短期内有回调压力。便宜的钢铁、地产等行业处于业绩下降周期。

　　9月策略中长期布局为主，跌深反弹为辅9月份A股依然缺乏大机会，甚至不排除进一步探底。但是，基于估值水平趋于合理，加上对调控政策的乐观预期，中长期的价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。

　　短期，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导。对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。