在宏观经济政策仍将保持紧缩基调的背景下，沪深300指数2500点至2600点区域已是长期回报较为理想的区域，A股市场或将在4季度迎来“好转”，投资者应把握防御与布局并举的策略。这是昨日国金证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600109.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600109/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%b9%fa%bd%f0%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)(600109)在三亚举办的2008年中期宏观策略会上的主要观点。

　　对于A股市场的表现，国金证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600109.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600109/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%b9%fa%bd%f0%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)认为今年四季度可能会迎来好转，届时高物价上涨的风险会真实降低、企业盈利预期基本稳定、A股市场供求矛盾会有所缓解。

　　尽管今年二季度市场研究机构对2008年上市公司沪深300盈利增速由26%下调到21%，但国金证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600109.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600109/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%b9%fa%bd%f0%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)认为，沪深300指数在2500点至2600点之间是具有较强支撑，是长期回报较为理想的区域。这一区域，PE水平大致与新兴市场平均估值水平持平，PB水平大约高25%左右。截至目前，这一所谓的强支撑区域，距离目前的估值水平大致是向下10%左右的空间。

　　国金证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600109.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600109/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%b9%fa%bd%f0%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)也指出，今年三季度开始，资金需求压力开始逐步增加，但伴随估值水平降至低位，减持的意愿也受到抑制，下半年资金需求的压力比年初预测时有所减轻。而且伴随股价的下跌，今年四季度开始到明年中期密集的解禁股释放压力有明显变化，下半年解禁股中，相比小非要更可控的大非在总量中的占比要显著高于今年上半年。

　　基于今年三、四季度将是滞胀和紧缩相交替的判断，国金证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600109.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600109/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%b9%fa%bd%f0%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)认为今年三季度并不具备战略性配置股票资产的条件，而更可能是在年底左右，最早为4季度。投资者宜在下半年的滞胀阶段进行防御，而在紧缩阶段进行布局。

　　具体是，滞胀阶段对产业链两端的煤炭、替代能源与新能源、能源开采设备、节能环保设备、农业、食品、饮料、日用消费品、医药、超市、软件与互联网等行业进行配置。在紧缩阶段，布局房地产、银行、机械、钢材、水泥等行业。

　　通过借鉴美国上世纪70年代的经验，国金证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600109.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600109/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%b9%fa%bd%f0%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)分析了高油价下的行业风险，认为如果油价较长时间维持高位，应首选非耐用消费品或者是主要消费品。在零售流通环节中，价格上升效应和加大采购效应将使超市渠道的景气度好于百货行业。而在能源瓶颈下，新能源、替代能源、可再生能源等行业具有较大发展空间，同时国金证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600109.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600109/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%b9%fa%bd%f0%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)还表示比较看好煤化工行业的煤基醇醚类企业、可再生能源中的太阳能与风电设备行业，以及节能设备与节能材料行业。