被投资者寄予莫大希望的4000点大关，在空方摧枯拉朽的攻势面前，昨日无声告破。与4000点防线一起崩溃的，则是广大投资者的信心。当众多投资者迷茫于牛市是否已经结束了的痛苦之时，市场各方有必要来探讨一下目前的股市究竟出了什么问题。

　　利多失效“内忧外患”并非根源

　　当周四沪市低收于4070点本轮调整的收盘新低后，多数投资者对于昨日股市将出现4000点保卫战已经有了充分的思想准备。然而昨日沪市以4033点开盘后，4000点随之被击破则很难被接受，一是大盘已经跌了2100多点，二是4000点毕竟是个整数关。但是市场在无情地击破了4000点后，午后又危及3900点，最终靠中国联通(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600050.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600050/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%d6%d0%b9%fa%c1%aa%cd%a8&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)(600050)以及众多权重股的拉升，才使大盘在3902点出现反弹。

　　有观点认为，大盘的持续下跌是因为没有利好消息。但我们注意到，当沪市跌到4100多点时，管理层在暂停5个月后重新开闸新基金。大盘因此也确实出现过强劲反弹，第一次反弹了350多点，第二次反弹了160多点，但第三次、第四次……效应一次次递减，甚至出现了又一批新基金获准，次日股市大跌的走势。

　　也有观点认为，A股持续下跌是因为“内忧外患”的缘故。但我们看到的是当本周二CPI高达8.7%的数据出台当日，大盘拉出的却是探底企稳的锤头小阳线。本周三在隔夜美股大涨3.55%，全球股市涨声如潮之时，A股却再度暴跌。

　　由此可见，A股的持续走弱，不仅仅是因为“内忧外患”或没有利多。　　

　　沽多买少估值太高也非主因

　　面对近期的持续大跌很多观点依然归结为A股估值太高，泡沫还是很大。据多家媒体的信息透露，尽管股指已经大幅度回落，不少基金仍在减磅，因此有人据此得出估值依然太高的结论。然而从有关数据看，基金有买有卖，更多的属于结构性换仓。

　　近期的不少现象不能不引起我们关注。一是有些个股的A股股价和H股已经差不多，甚至倒挂。例如中国中铁(601390)以及昨日香港上市的中国铁建就属于这种情况。为什么A股股价那么低了，股价还是上不去甚至持续下跌？

　　二是不少金融股市盈率很低，而且仍然在下跌。例如浦发银行(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600000.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600000/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%c6%d6%b7%a2%d2%f8%d0%d0&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)(600000)去年每股收益1.26元，还有10送3派1.6元的回报，目前的市盈率只有26倍，动态市盈率更低；中国平安(601318)按照预增公告，市盈率也只有30倍多，中信证券(http://stock.gupiaoe.com/cominfo/default_600030.htm' target=_blank >行情 http://bbs.gupiaoe.com/board/600030/' target=_blank >论坛 http://search.gupiaoe.com/search?dir=news&q=%d6%d0%d0%c5%d6%a4%c8%af&start=0&orderStyle=DocID' target=_blank >资讯)(600030)的市盈率更是不到20倍，为何近来仍“跌跌不休”？

　　三是沪深300的总体市盈率也只有20多倍，但绝大多数个股的跌幅大大超过平均股价，众多机构为何不但不逢低吸纳，反而屡屡落井下石，原因何在？

　　归结到底就是市场缺资金，机构用主动缩容来应对市场的急速扩容。　　

　　寻根究底供求失衡摧毁牛市信心

　　综上所述，近期大盘持续走低不能简单的归结为“内忧外患”或估值太高，其深层次的原因在于供求严重失衡。

　　据报道，近期10多只基金发行将为市场提供1000多亿元增量资金，但这些资金面对闸门洞开的股票供应量只是杯水车薪。第一，仅仅3月份就有近4000亿元市值限售股解禁。面对预期险恶的走势，解禁股的抛压不容低估。第二，再融资的巨大压力。平安1200多亿元、浦发300亿元，还有几十家公司在等待……由于平安天量融资轻而易举地获得股东大会通过，再融资狂风会不会越刮越猛令人担忧。第三，平安、浦发的突然增发使权重极大的金融板块成了投资者快速撤离的“雷区”，而该板块的全面下滑，使大盘的下跌成了“无底洞”。

　　所以，在近期限售股解禁高峰，如何从制度上限制众多上市公司恶意“圈钱”已成当务之急，至少在目前供求失衡的情况下有必要暂停部分公司的增发要求，以保证大盘的健康稳定。